Chợ giá – Dữ liệu lạm phát Mỹ hạ nhiệt và khả năng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) tiếp tục giữ nguyên lãi suất đang tạo thêm dư địa cho các đồng tiền thị trường mới nổi tăng giá. Khi đồng USD suy yếu và lợi suất tại Mỹ không còn hấp dẫn như kỳ vọng trước đó, dòng vốn quốc tế đang có xu hướng tìm kiếm cơ hội ở những thị trường có mức sinh lời cao hơn.
Tiền tệ mới nổi hưởng lợi khi kỳ vọng lãi suất Mỹ thay đổi
Các đồng tiền của thị trường mới nổi tiếp tục được hưởng lợi khi kỳ vọng chính sách tiền tệ của Mỹ thay đổi nhanh chóng. Việc giới đầu tư giảm đặt cược vào khả năng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) tăng lãi suất trong cuộc họp tháng 9 đã gây sức ép lên đồng USD, đồng thời cải thiện tâm lý đối với các tài sản rủi ro.
Trong những phiên gần đây, nhóm tiền tệ mới nổi đã duy trì đà tăng, ringgit Malaysia và đô la Đài Loan nằm trong số những đồng tiền có diễn biến tích cực. Xu hướng này diễn ra trong khi thị trường tài chính toàn cầu điều chỉnh mạnh kỳ vọng về đường đi của lãi suất Mỹ.
Một trong những chất xúc tác quan trọng là báo cáo chỉ số giá sản xuất (PPI) của Mỹ trong tháng 7. PPI không tăng trong tháng, trái với dự báo trước đó của thị trường, qua đó củng cố nhận định rằng áp lực giá tại nền kinh tế lớn nhất thế giới có thể đang giảm bớt.
Dữ liệu này xuất hiện chỉ ít ngày sau khi chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tháng 7 cho thấy lạm phát của Mỹ ở mức 3,4% so với cùng kỳ năm trước. Dù vẫn cao hơn đáng kể mục tiêu 2% của Fed, các tín hiệu gần đây cho thấy áp lực lạm phát không tăng nhanh như những lo ngại trước đó.
Và phản ứng của thị trường diễn ra gần như ngay lập tức. Theo diễn biến trên thị trường hợp đồng tương lai lãi suất, xác suất Fed tăng lãi suất tại cuộc họp tháng 9 đã giảm xuống khoảng 30-35% vào giữa tháng 8, từ mức cao hơn đáng kể trước đó. Một số định chế tài chính lớn cho rằng, Fed có thể tiếp tục đứng ngoài trong tháng 9 nếu các số liệu về lạm phát và việc làm không tạo ra bất ngờ lớn.
Khảo sát mới nhất của Reuters với các nhà kinh tế cũng cho thấy, đa số chuyên gia dự báo Fed sẽ giữ lãi suất trong vùng 3,50-3,75% đến cuối năm, dù lạm phát vẫn cao hơn mục tiêu.
Diễn biến này đặc biệt quan trọng đối với thị trường ngoại hối mới nổi, bởi chênh lệch lãi suất giữa Mỹ và các nền kinh tế đang phát triển là một trong những yếu tố quyết định hướng đi của dòng vốn quốc tế.
Tại cuộc họp ngày 28-29/7, Fed giữ nguyên lãi suất tham chiếu trong khoảng 3,50-3,75%. Quyết định được thông qua với tỷ lệ 9-3, trong đó 3 quan chức muốn tăng lãi suất thêm 0,25 điểm phần trăm. Đây cũng là điểm đáng chú ý bởi sự chia rẽ trong nội bộ Fed cho thấy nguy cơ tăng lãi suất chưa biến mất hoàn toàn.
Chủ tịch Fed – Kevin Warsh vẫn nhấn mạnh cam kết đưa lạm phát trở lại mục tiêu 2%. Tuy nhiên, thay vì đưa ra một lộ trình chính sách rõ ràng, ông chủ trương để các quyết định tiếp theo phụ thuộc nhiều hơn vào dữ liệu kinh tế mới. Điều này khiến thị trường phải liên tục điều chỉnh kỳ vọng sau mỗi báo cáo về việc làm, lạm phát, tiêu dùng và giá năng lượng.
Theo Reuters, các quan chức Fed hiện chia thành nhiều quan điểm khác nhau. Một số muốn tăng lãi suất sớm để ngăn lạm phát kéo dài, trong khi những người khác cho rằng mức lãi suất hiện tại đã đủ hạn chế và các yếu tố như giá dầu, thuế quan hoặc đầu tư vào trí tuệ nhân tạo có thể đang tạo ra những cú sốc lạm phát mang tính tạm thời. Chính vì vậy, việc thị trường giảm đặt cược vào một đợt tăng lãi suất trong tháng 9 không đồng nghĩa Fed đã chuyển sang lập trường nới lỏng. Đây chủ yếu là sự điều chỉnh kỳ vọng về thời điểm và mức độ thắt chặt tiếp theo.
Đồng USD suy yếu, carry trade thêm sức hút
Sự thay đổi trong kỳ vọng về chính sách của Fed đang gây ra tác động trực tiếp tới đồng USD. Khi nhà đầu tư tin rằng lãi suất Mỹ sẽ tiếp tục tăng, các tài sản định giá bằng USD thường trở nên hấp dẫn hơn. Dòng vốn quốc tế có xu hướng dịch chuyển về Mỹ để hưởng lợi từ lợi suất cao, qua đó làm gia tăng nhu cầu đối với đồng bạc xanh.
Ngược lại, khi khả năng tăng lãi suất giảm, lợi thế tương đối của USD suy yếu. Nhà đầu tư cũng có thêm động lực tìm kiếm lợi suất tại các nền kinh tế khác, đặc biệt là những quốc gia có lãi suất cao và nền tảng kinh tế tương đối ổn định. Và đây chính là môi trường thuận lợi cho các giao dịch carry trade.
Trong chiến lược này, nhà đầu tư vay bằng một đồng tiền có lãi suất thấp, sau đó sử dụng nguồn vốn để đầu tư vào tài sản hoặc đồng tiền có lợi suất cao hơn. Lợi nhuận đến từ chênh lệch lãi suất, nhưng chiến lược này cũng đi kèm rủi ro lớn nếu đồng tiền của thị trường mới nổi bất ngờ mất giá. Khi biến động tỷ giá giảm và đồng USD suy yếu, sức hấp dẫn của carry trade thường tăng lên.
Được biết, các nền kinh tế Mỹ Latinh như Brazil và Colombia đang nằm trong nhóm được hưởng lợi từ môi trường này. Lợi suất nội tệ cao giúp tài sản tại những quốc gia này trở nên hấp dẫn hơn đối với nhà đầu tư quốc tế khi chi phí vốn bằng USD giảm tương đối.
Tuy nhiên, dòng vốn vào các thị trường mới nổi không chỉ phụ thuộc vào lãi suất. Nhà đầu tư còn quan tâm đến lạm phát trong nước, cán cân tài khoản vãng lai, dự trữ ngoại hối, tình hình tài khóa, giá hàng hóa và ổn định chính trị. Đối với các quốc gia xuất khẩu nguyên liệu, diễn biến giá dầu và kim loại cũng đóng vai trò quan trọng.
Giá dầu thấp hơn có thể giúp giảm áp lực lạm phát nhập khẩu tại nhiều nền kinh tế mới nổi, qua đó tạo điều kiện để ngân hàng trung ương duy trì chính sách tiền tệ bớt cứng rắn. Đồng thời, chi phí năng lượng giảm có thể cải thiện sức mua của hộ gia đình và lợi nhuận của doanh nghiệp.
Dù vậy, bức tranh này vẫn tiềm ẩn những rủi ro đáng kể. Bất kỳ cú sốc địa chính trị nào khiến giá năng lượng tăng mạnh trở lại đều có thể đảo ngược quá trình giảm lạm phát và buộc các ngân hàng trung ương phải duy trì lãi suất cao trong thời gian dài hơn.
Tiền tệ mới nổi có thêm “cửa sổ thuận lợi”
Sức mạnh của nhóm tiền tệ mới nổi đã xuất hiện từ đầu năm 2026, nhưng diễn biến hiện tại đang có một số điểm khác biệt. Trước đó, các đồng tiền này từng đạt mức cao kỷ lục rồi điều chỉnh. Trong đợt tăng mới, môi trường vĩ mô trở nên thuận lợi hơn khi kỳ vọng về chính sách của Fed bớt “diều hâu”, đồng USD chịu sức ép và dòng vốn quốc tế tìm kiếm lợi suất bên ngoài nước Mỹ.
Một số đồng tiền châu Á, trong đó có ringgit Malaysia và đô la Đài Loan, nằm trong nhóm hưởng lợi rõ rệt từ xu hướng này.
Đà tăng cũng phản ánh sự cải thiện trong tâm lý “ưa rủi ro” của giới đầu tư. Khi lo ngại về một cú sốc lãi suất tại Mỹ giảm xuống, nhà đầu tư thường có xu hướng tăng tỷ trọng vào những tài sản có khả năng sinh lời cao hơn nhưng đi kèm rủi ro lớn hơn, bao gồm trái phiếu, cổ phiếu và tiền tệ của các nền kinh tế mới nổi.
Tuy nhiên, sự phục hồi của tiền tệ mới nổi chưa đồng nghĩa với một chu kỳ tăng giá bền vững.
Fed vẫn đối mặt với một bài toán phức tạp: lạm phát tại Mỹ đã giảm nhưng vẫn cao hơn mục tiêu 2%, trong khi những dấu hiệu suy yếu của thị trường lao động và tiêu dùng lại đặt ra nguy cơ tăng trưởng chậm lại.
Theo khảo sát của Reuters công bố ngày 17/8 cho thấy, phần lớn các nhà kinh tế kỳ vọng Fed giữ nguyên lãi suất trong phần còn lại của năm. Tuy nhiên, các chuyên gia cũng lưu ý những dữ liệu sắp tới về chỉ số chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE) và thị trường lao động sẽ đóng vai trò quan trọng đối với quyết định của Fed trong tháng 9.
Thậm chí, một số nhà kinh tế của Goldman Sachs hiện cho rằng, Fed nhiều khả năng không tăng lãi suất trong tháng 9, trong khi thị trường chỉ định giá khoảng 30% khả năng xảy ra một đợt tăng 0,25 điểm phần trăm.
Điều đó đang tạo ra một “cửa sổ thuận lợi” cho các đồng tiền mới nổi. Tuy nhiên, cửa sổ này có thể đóng lại rất nhanh nếu lạm phát tại Mỹ nóng lên trở lại.
Dòng vốn toàn cầu sẽ tiếp tục theo dõi Fed
Với các nhà đầu tư quốc tế, câu hỏi quan trọng hiện nay không đơn thuần là Fed có tăng lãi suất vào tháng 9 hay không, mà là chu kỳ chính sách tiền tệ của Mỹ sẽ thay đổi như thế nào trong những tháng cuối năm.
Nếu lạm phát tiếp tục hạ nhiệt và thị trường lao động yếu đi, khả năng Fed duy trì trạng thái hiện tại sẽ tăng lên. Ở kịch bản đó, đồng USD có thể tiếp tục chịu sức ép, trong khi các đồng tiền có lợi suất cao của thị trường mới nổi có thêm dư địa tăng giá.
Ngược lại, nếu giá năng lượng tăng trở lại, lạm phát dai dẳng hoặc các số liệu kinh tế Mỹ bất ngờ mạnh hơn dự báo, thị trường có thể nhanh chóng quay lại đặt cược vào một Fed cứng rắn hơn. Khi đó, USD có thể phục hồi và dòng vốn carry trade có nguy cơ đảo chiều.
Chính vì vậy, đà tăng của các đồng tiền mới nổi hiện nay nên được nhìn nhận như một sự tái định vị của dòng vốn toàn cầu trước những thay đổi trong kỳ vọng chính sách, thay vì một tín hiệu chắc chắn rằng thị trường đã bước vào một chu kỳ tăng giá mới.
Trong ngắn hạn, các báo cáo về lạm phát, việc làm, tiêu dùng và giá năng lượng của Mỹ sẽ tiếp tục là những biến số quan trọng. Với các đồng tiền mới nổi, mỗi thay đổi trong kỳ vọng về Fed đều có thể nhanh chóng chuyển thành một thay đổi lớn trong hướng đi của dòng vốn quốc tế.
